银保热卖、代理人增长、业务节奏三因素成就保费高增长。一季度中国人寿、平安寿险、太保寿险的原保险保费收入分别增长38.4%、30.68%、69.99%。我们认为，增长动力主要源自以下三个方面：① 银保产品的阶段性优势。 在股市震荡、存款实际利率为负的情况下，已经脱媒的储蓄存款再度返回储蓄的可能性不大，而是在包括基金、信托计划、保险、银行结构性存款在内的各类理财产品之间重新分配。万能险“保底收益+超额收益分成”的模式颇具吸引力，从而成为有力分流者。 ② 代理人队伍的快速增长。 代理人队伍增长是带动个险渠道保费增长的主要动力。2007年保险行业代理人队伍增长29.33%，平安寿险增速为46.91%。 ③ 前高后低的业务节奏。 保费增长具有“上半年快于下半年，一季度快于全年”的明显节奏。这一点在中国人寿的历史数据中体现得最为明显。 利润增速慢于保费增速。由于银保渠道产品毛利较低，保险公司的利润增速会慢于保费增速。从内涵价值角度来看，银保产品热卖有助于提高一年新业务价值，但对于内涵价值长期增长帮助不大。通过个险渠道积累长期型客户是寿险公司价值型增长，以及应对银保渠道竞争的长期有效手段，我们认为，三大寿险公司保费高增长的可持续性由高到低依次为：平安寿险、中国人寿、太保寿险。

保险中国